深度 安定 穿透

大客户是“至友”亦然“制肘”

作家：闻说念

剪辑：茂贞

风品：彦规

开端：首财——首条财做买卖议院

7月21日，深交所上市委公告，万创科技首发获通过。

上市之路再进一步，可喜可贺。仅仅过会就稳了么？

1

事迹预降背后

外售为主、境外大客户依赖

招股书走漏，万创科技是一家为客户提供物联网通讯及驱散类居品的高新技艺企业。联系居品已在智能制造、明智楼宇、智能体育开采、明智监狱等界限得到简单愚弄。

2020年—2022年，企业营收2.62亿元、4.07亿元和4.35亿元，净利2868.47万元、4518.09万元和7994.65万元。天然2022年营收出现放缓，合座事迹还算稳增气象。

改变点来自2023年。据招股书，公司预测2023上半年，营收1.79亿元至1.84亿元，同比下落约8.61%至11.1%；净利3100万元至3300万元。

全年营收4.2亿元，缩小约3.50%；净利6505.73万元，同比下落约18.62%。

追其原因，与多数国内上市企业不同，万创科技主要除外售为主。2020年—2022年营收占比98.74%、96.66%及96.59%。

同期，前五大客户荟萃度较高，禀报期内收入缠绵占营收比达91.67%、91.73%、87.14%。

其中，向第一大客户Arrow的销售收入占比拟高，禀报期内占营收比例为50.91%、37.9%、51.24%。

境外单一客户孝顺过半营收，荟萃依赖性肉眼可见，隐忧知几许呢？

以GTL为例，其是好意思国监狱轨则界限最大的特有汇注通讯界限奇迹商，为Arrow下流主要结尾客户，万创科技通过Arrow向GTL销售的收入占主营业务收入比为46.92%、36.21%、46.2%。

2023年以来，GTL平板电脑业务在明智监狱界限浸透率不断进步，导致其对迁移通讯结尾居品的需求慢慢向存量替换转动。2023上半年万创科技营收同比下滑，便与GTL收入下落关连。

穷困大客户需求放缓，加之大客户依赖进度较高，也让万创科技的成长性、肃肃度被打上问号。

万创科技亦坦言，异日Arrow及GTL对刊行东说念主居品需求下落，不再向刊行东说念主采购联系居品或采购金额大幅下落，而公司拓展新客户又需一定周期，可能导致公司销售范围被迫下落，对公司的规划事迹产生不利影响，甚而进一步影响抓续规划才智。

2

警惕汇率波动

毛利率低于同行均值

证券从业东说念主士李爱芳对首财君暗示，单一客户营收占比超50%，就组成了较大的依赖风险，亦然IPO时监管层重心眷注的问题。如大客户出现不利情况，上市公司事迹波动无疑将十分剧烈。

除了大客户依赖待解，销售过于依赖外洋市集，也会让公司濒临策略风险、汇率波动等诸多不行控要素。

第10分钟，闵银瀚门前推射打在葛震身上变线入网。辽宁沉阳城1-0获胜！第37分钟，阿布杜联手助雷文杰破门，1-1！第54分钟，拉尼尔静远角劲射，青岛西海岸2-1！第81分钟，大连前桂子涵换下阿布杜上场。第94分钟，桂子涵破门，打进个人赛季首球。最终，青岛西海岸3-1逆转取胜！

招股书走漏，万创科技境外售售主要通过好意思元进行结算，2023年公司汇兑失掉为-2244.61万元，亦然变成公司事迹下滑的一个穷困原因。

此外，禀报期内抽象毛利率为33.79%、30.13%和34.74%，除了波动升沉，也低于同行可比上市公司的均值：40.91%、41.30%和41.76%。

首轮问询中，深交所条目万创科技衔尾禀报期各期影响各主要居品单价与单元资本具体要素的变化情况，进一步量化分析各种居品毛利率变动的原因。

对此万创科技称，主要系居品类别及愚弄界限不全都疏浚所致。

3

自产机遇风险并存

研发用度率差距有些大

聚焦募资用途，拟募4.25亿元，其中1.39亿元参预到“居品集成测试中心确立技俩”。

简言之，即是万创科技准备自产，终了现在的外包出产花式，按照万创科技所述，公司现在样品或小批量居品的拼装、测试、包装等要领由公司自行完成，SMT贴片以及大都量居品的拼装等要领拜托外协厂商加工。

为何转为自产？

万创科技暗示，在外协加工出产花式下，需外协厂商保证富裕产能，且公司需抓续灵验地对居品性量进行管控。如出现公司不行控的要素，将对公司规划事迹产生不利影响。

此外，外包加工费不断增长亦然考量。2020年—2022年，辩认为1114.28万元、1834.36万元及1975.27万元，占当期主营业务资本比6.44%、6.45%及7.00%。

此番参预1.39亿元建厂，技俩确立周期为2年，瞻望技俩达产后将新增年产物联网通讯及驱散开采46万套。

如同硬币两面，上述自产建厂公正是能提高公司出产才智成果，优化品控风控水平。挑战是，样品出产与批量出产是天渊之隔的倡导，能否尽快补皆重资运营教授是一个考题。

值得看重的是，4.25亿元募资拟投向居品集成测试中心确立技俩、研发技艺中心升级确立技俩、营销奇迹汇注确立技俩以及补充流动资金4个技俩，辩认拟参预1.39亿元、1.01亿元、8543.43万元、1亿元。

而居品集成测试中心确立技俩、研发技艺中心升级确立技俩两技俩均触及购置房屋。前者拟参预1.135亿元用于厂房购置及装修投资；后者拟参预5000万元用于现象购置及装修工程用度。缠绵金额达1.635亿元，占总募资额比例为38.43%。

对此，深交所条目万创讲明：募资用于房产购置的融资必要性，联系房产是否存在租售权术，是否触及召募资金变相用于房地产开发情形。

对此，万创科技复兴中否定了公司购置房产存在租借权术、触及房地产开发情形。

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说千说念万，行为高新科技型企业，中枢技艺壁垒是关节，研发实力无疑是重中之重。

万创科技领有研发技艺东说念主员154东说念主，占东说念主员总额比51.33%。禀报期内，研发费辩认为1854.36万元、3114.04万元和4230.82万元，呈逐年增长趋势。

但研发用度率仅为7.08%、7.64%和9.72%，远低于同行可比公司均值的16.42%、15.52%和18.34%。

由此，首轮问询中深交所质疑：研发用度率下落原因是什么？研发参预强度下落是否可能导致异日居品与技艺竞争力过时于同行业可比公司？

对此，公司解说称，跟着公司客户的定制化居品慢慢进入量产阶段，近几年公司收入范围快速进步，公司研发用度增幅小于收入增幅，公司合座研发用度率呈现下落的趋势。2020年度及2021年度，公司研发用度率与可比公司研华科技、研扬科技邻近。

公开贵寓走漏，公司实控东说念主魏波为好意思国国籍，领有境外历久居留权，获得由中国国度外侨责罚局核发的《中国异邦东说念主历久居留身份证》，博士商议生学历。

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